交银国际：降小米集团-W目标价至60港元 次季业绩符预期

　　发布研报称，（01810）次季汽车业绩表现亮眼，智能手机业务调整基本符合预期。基于2026年手机xAIoT25倍市盈率及汽车业务2.2倍市销率，目标价由67港元下调至60港元，维持“买入”评级。

　　报告指，小米次季业绩符合市场预期，汽车业绩表现亮眼。小米次季收入/经调整净利润分别为1，160/108亿元人民币（下同），符合市场预期。汽车收入同比增40%；毛利率达26.4%，再创历史新高，主要来自平均售价增长及同平台规模效应。本季度业绩一定程度受智能手机业务影响。具体看，智能手机收入同比降2%，主要来自REDMI

　　A5发布拉低海外平均售价，而内地平均售价受益于高端机型占比提升，同比继续增长。

　　另外，智能手机毛利率按季下滑0.9百分点至11.5%，管理层认为主要由于储存器价格上涨，对中低端机型毛利率影响较大，符合该行之前的预期。AIOT收入同比增45%，毛利率受618促销影响按季降2.7百分点22.5%，为历史次高。大家电收入保持66%同比高增，空调表现亮眼，实现量价齐升。该行微调小米2026年汽车业务收入至1，820亿元，前值预测1，817亿元。考虑手机等业务的不确定性，下调2025年及2026年收入预测至4，830亿及6，058亿元，下调2025年及2026年经调整每股盈利至1.67港元及2.01港元。